向爆破服务业务发展-【新闻】

向爆破服务业务发展

就目前国内爆破行业而言， 主要民爆产品的许可产能总量明显超过市场总需求量，总体上产能过剩的格局依然没有改变，尤其是中、低档产品， 以及部分产能集中且需求疲软的区域产能过剩的情况尤为明显。

虽然国内总体产能明显过剩，区域结构不平衡的矛盾也依然存在。近年来，随着国民经济的快速发展，我们对于石油、煤炭及其他矿产资源的需求也随之日益增长， 使得国内矿产资源丰富的中西部地区对于矿产资源开发的力度明显增加， 相应地增加了对于工业炸药的需求。同时，中西部地区本身的基础设施相对薄弱，近年来快速增长的固定资产投资也拉动了当地民爆产品的需求。因此，近几年中西部地区对于民爆产品需求显得十分旺盛， 预计未来几年内中西部地区仍将是民爆产品需求的主要增长源。

行业长期整合趋势不变，短期并购成本较高

根据《民用爆炸物品行业“十二五”发展规划》 ，十二五期间将深入推进产业组织结构调整重组， 做强做大优势企业， 提高产业集中度，促进规模化和集约化经营； 着力培育 3-5 家具有自主创新能力和国际竞争力的龙头企业，打造 20 家左右跨地区、跨领域具备一体化服务能力的骨干企业，引领民爆行业实现跨越式发展。

短期而言，经过 2008 年发改委上调民爆产品基准价格以后，近几年民爆行业整体的经营情况有了显著的改善， 行业整体的盈利能力十分可观，行业内的大小企业均可获取较好的收益。同时，民爆行业具有行政审批产能的特殊壁垒，而新产能审批难度极大。因此市场对于现有产能估值处于较高水平，很多小企业被整合的意愿不强，整合成本显著提高，并且整合难度加大。

公司产能区位优势明显，将进一步整合内部资源，提高效率

2011 年 6 月，公司通过定向增发收购盾安旗下民爆业务资产，使得上市公司的生产能力得以大幅度提高， 控制的工业炸药年许可生产能力从 6.6 万吨提高到 25.65 万吨。拥有胶状乳化炸药、粉状乳化炸药、膨化硝铵炸药、铵油炸药、现场混装炸药、震源药柱、索类等产品，并形成研发、生产、销售、爆破服务等完整产业链，成为国内民爆产业炸药品种齐全的全国性民爆企业集团， 核心竞争力及抗风险能力得到增强。

本次重组完成后，上市公司市场覆盖面及市场占有率迅速扩大，产品市场和服务市场由原来主要集中于安徽省扩展至安徽、新疆、宁夏、河南、四川、福建、湖北等七个省区，成为跨地区经营的全国性民爆企业集团。公司将努力全方位整合资源，发挥整体协同效应，通过产品互补、渠道共享、网络扩张，在民爆产品的生产经营业务和爆破服务业务方面实现销售渠道、经营资源的优势互补，提高运营和管理效率，提升经营业绩。

2011年度，公司实际炸药的产量在 20万吨左右，尚有 5万多吨的许可产能可以加以利用，公司希望通过产能的内部调整，优化区域分布以及业务结构，有效提高公司许可产能资源的利用效率。

爆破服务业务是公司未来发展转型的导向， 新疆市场是公司区域重点

2011年度，公司实现爆破工程业务收入 6,000万元左右，在营业总收入中所占比重很小。 公司控股 75%的子公司四川宇泰特种工程技术有限公司是公司未来爆破业务开拓的重要平台， 其目前拥有爆破与拆除工程专业承包一级资质。另外，公司将采取措施积极谋求取得爆破与拆除工程总包资质，以提升公司爆破业务的整体市场竞争力。

另外， 公司通过与大型矿产企业合作模式来探索爆破业务开拓的新模式。

2011 年 12 月 20 日，公司与马钢罗河矿业有限公司签订合作框架协议书，由共同组建的合资公司安徽江南利民爆破工程有限公司（公司控制 68.8%股权）为罗河铁矿项目提供矿山爆破服务。罗河铁矿项目采用无底柱分段崩落法进行开采，分二期建设，一期工程设计生产规模为年产铁矿石 300 万吨/年，一期工程建成后年产含铁品位为 65%的铁精矿 96.87万吨，年产 39.64%的硫精矿 30.60万吨。一期扩能后年产到 500 万吨/年原矿的规模，二期开采设计规模为 800 万吨/年。目前，该项业务正在就各项细节与合作方洽谈中。

2012 年 1 月 5 日，公司与中国黄金集团签订合作框架协议书，将共同组建合资公司中金立华资源科技有限公司（公司持有 49%股权） ，以此搭建民爆器材产、销、用“一体化”经营平台，为中国黄金集团公司所属矿山开采和市场用户提供服务。

公司目前拥有新疆天河 84.27%股权，以及新疆雪峰 16%的股权，这两家企业分别在南疆与北疆的区域民爆市场形成一定的垄断地位。新疆是国内资源储量最丰富的省份， 尤其是未来几年煤炭产量将会出现爆发式增长；同时新疆仍然处于经济高速发展期，基础设施建设的高峰期将继续得以维持， 新疆地区的爆破业务在未来几年将有望维持较快的增长。公司将有望充分受益于新疆市场的快速增长。

投资建议

给予“跑赢大市”评级

公司是国内覆盖安徽、新疆、宁夏、河南、四川、福建、湖北等七个省区的跨区域民爆龙头企业，现有工业炸药产能位居全国前列，且产能分布具有较好的区位优势， 有望充分受益于中西部民爆市场需求的快速增长。

根据我们的预测，公司 2012 年、2013 年和 2014 年的每股收益分别为 0.58 元、 0.71 元和 0.84 元，对应的市盈率分别是 23 倍、19倍和 16 倍。考虑到民爆行业具有很高的进入壁垒，公司又是跨区域的龙头企业，中长期来看具有一定的投资价值。因此，给予公司“跑赢大市”的投资评级。

风险因素

安全风险；内部资源整合不达预期的风险；爆破服务业务开展不如预期的风险。

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