【资讯】钮文新新股发行改革不要再跑偏

钮文新：新股发行改革不要再跑偏

新股发行市盈率20倍合理？听到这样的说法很让人不舒服，因为定价是投资者的事，而不是证监会该考虑的问题。中国过去有过这样的时期，新股定价证监会规定必须在20倍市盈率附近，结果是留下了新股恶炒的陋习。中国的许多问题源自“政府定价”，股市不要再回到20市盈率的政府定价时代。新股发行制度的改革，核心是“真正的股票投资人为新股有效定价”，而不是新股发行价格高低，更不是迎合长官的胃口，变成证监会主席定价。　　这里说一句：建议郭主席，您不要对“新股价格”提出目标期许；否则，“马屁精”们就会一拥而上，把新股发行制度的改革引向“定价高低的管理”。那样，不仅有违改革初衷，而且会使市场越管越乱、越管不过来，并上走回头路。　　我想再说一遍“新股发行的关键性错误”，一言以蔽之：按照现行交易制度，新股上市集合竞价期间，在发行价附近，市场只有买入者，没有卖出者(只有需求、没有供给)。这导致，新股在这个时间段，价格飙升；价格升到出现卖出盘，很小的一笔成交，就会使二级市场开盘定价过高，于是新股开始在二级市场上恶炒，然后是一级市场“投机者”套现跑路，留给二级市场巨大的风险。　　这件事和发行价过高密切相关。因为，一、二级市场对新股存在巨大的价格落差，这使得一级市场堆积了大量新股认购资金，有些机构为了加大申购基数，通过各种渠道融集短线资金，结果是：一级市场需求过大，相对的供给不足，供不应求才有了一级市场定价过高的元凶。　　可见，这不是投资者的错误，而是市场机制、交易机制的错误。要改，必须从改革市场交易机制入手。目的是赶走一级市场的“虚假需求”，让新股市场变成卖方市场，股票定价才会实现理性定价。打造理性、透明、公平、效率的市场--政府、监管者的责任关键于此。　　怎么办？很容易。第一， 赋予股票承销向大股东商融券、向市场融资(以投资银行收入为抵押，发起设立新股护盘基金)的权利，并可以联合其它券商组织“做市团”；第二， 证监会要求新股上市之后20个交易日，新股价格不偏离发行价格±20%；第三， 以新股开盘20个交易日内股价偏离值考核券商“投资银行业务”，并实施末尾淘汰制度--偏离最大者阐明理由，理由不具说服力，取消投资银行业务资格一年。　　此为的意义。第四， 迫使一级市场定价理性化，如果定价过高或过低，都将增加新股上市后，承销商的做市难度。第五， 一、二级市场巨大的价格落差消失，大幅提高一级市场投机成本，赶走虚“假需求”，强化买方话语权，进一步促使新股定价理性化。第六， 更重要的是，这些措施还可以大幅提高股票二级市场的理性化程度，使整个股票市场向成熟化方向前进一大步。

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