09年解禁规模1个A股牛年炒股须战胜大小非

发布时间：2021-01-07 09:47:30 阅读：次来源：车床厂家

2008年的巨量“大小非”减持，被认为是A股财富蒸发的重要诱因。“雪上加霜”的是，2009年解禁规模比上一年增加近4倍，相当于再造一个A股——全年总计约6852亿股、市值高达3.3万亿元，为股改以来解禁规模最大的一年。鼠年里“人人喊打”的“大小非”，到了牛年，依旧是投资路上的“拦路虎”？还是会遭遇“牛”转乾坤？记者采访梳理了专家对“大小非”林林总总问题的最新见解，希望能助您牛年投资的一臂之力。

A 溯源

“大小非”究竟何方“神圣”

何谓“大小非”？它有着怎样的“前世今生”？北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为，近两年股市暴涨暴跌有制度层面的因素，就是“大小非”问题。股权分置改革是一场伟大的改革，2006年和2007年股市走牛与股改有很大关系。但现在看来，当时在一些问题的考虑上有所欠缺。

南京财经大学金融学院副教授王玉宝介绍，比如对“大小非”减持预期集中到来的考虑。

他介绍，“大小非”的出现有特定历史原因。“非”，是指“非流通股”，股改之后也叫“限售股”，或叫“限售A股”。“小”即小部分，“小非”即小部分禁止上市流通的股票，占总股本比例小于5%，股改一年后方可流通。而“大非”占总股本5%以上，股改两年以上方可流通。“解禁”即“解除流通禁止”。“大小非解禁”就是增加市场的流通股数，非流通股完全变成了流通股。而非流通股可以流通后，“大小非”如果把手中股票抛出套现，就叫“减持”；反之，如果非流通股股东在二级市场上购买本公司的股票，就叫“增持”。

据历史资料，中国内地证券市场创立时，制度起步就与国际市场不接轨。一个重要特点是把上市公司的股份分为股权分置的两部分，即非流通股和流通股，非流通股又分为国家股和法人股等，即市场统说的“大小非”。而通过股权分置改革，“大小非”也可获得流通权，但真正流通是在股改一两年后，于是规模较大的“解禁潮”就“顺延”至2008-2010年。

B 悬念

牛年“大小非”是否“拦路虎”

那么，具体到牛年炒股，“大小非”究竟是像去年那样，成为A股投资者财富增值的“拦路虎”，还是摇身一变，化作可人喜气的“招财猫”？专家对此意见不一，不过总体而言，他们认为，2009年的“大小非”问题应该理性看待——尽管规模为历年最高，但减持压力未必最大。

牛年解禁的控股“大非”多，未必愿减持

上海证券通首席分析师陆水旗指出，一个最基本的道理是：“大小非”如果解禁而不减持，不代表解禁数量有多大行情压力就有多大。

首先，经过去年“旷世大跌”后，购并、增持、回购、举牌案例层出不穷、场外产业资本规模性流入等表明，行情的估值水平已经降落至产业资本认可的水平。以中国太保(601601)(601601)、金风科技(002202)(002202)、海通证券(600837)(600837)巨量“大小非”上市出现“兜底行情”和连续涨停为标志，进入2009年后“大小非”的减持行为明显收敛，元月第一周的减持股数与减持市值比去年最后一个交易周大幅减少了40%和66%。

再则，2009年的解禁股主要以控股“大非”为主，其中工商银行(601398)(601398)、中国银行(601988)(601988)、中国石化(600028)(600028)、中国联通(600050)(600050)、上港集团(600018)(600018)五家公司解禁的“大非”数量就占到了解禁股总量的70%，这些公司追求控股权，减持意愿不大。

价值投资者，或可择机入场

如此来看，尽管牛年“大小非”解禁规模空前，但投资者获利的机会也不小。王玉宝认为，2009年，散户对“大小非”问题当理性看待，既不要像去年那样成了惊弓之鸟，也不能完全掉以轻心。他建议，对“大小非”解禁股，不同理念的投资者可用不同方式。比如说工商银行，上市时股价3元多，现在也才3元多，堪称买入机会；如果是追求价值投资的就可以择机买入，不受“大小非”困扰，中长期持有。但如果是追求概念炒作的，未必会认同此方式。总体来说，2009年炒股最主要的问题在于经济基本面，基本面好了，“大小非”的负面影响就会弱很多。

C 展望

有关“大小非”，牛年还有啥期待

对“大小非”问题，不少投资者都希望管理层能出彻底的政策利好。去年年底，十教授上书建议“大非自锁、小非分割”。这样的愿望能否在牛年得到实现？专家通过分析监管层最新会议精神认为，近期“大小非”“游戏规则”不会变，“大小非”问题将通过市场自身解决。

“大小非”游戏规则暂不变

2009年年初的证券期货监管工作会议上，中国证监会主席尚福林明确表示，将深入推进发行制度改革。坚持市场化导向，改革新股发行制度，强化各主体责任，完善价格形成和股票承销机制。市场最关心、也最为期待的有关“大小非”的政策利好，并未出现在会议精神中。

有财经媒体解读认为，这意味着“证监会并无采取诸如市场期待的暂停大小非解禁或延长大小非解禁期或‘大非自锁、小非分割’之类的调控政策，来改变既有的游戏规则。”

有望扩大长期资金来源，完善现金分红

专家还进一步认为，巨量“大小非”的解禁压力，将继续遵循市场化原则，辅以相关配套政策，通过市场自身力量进行解决。

具体体现为，一方面，管理层将“着力扩大市场长期资金来源,研究鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施”。长期资金通常就是保险资金、养老基金等；但是否包括市场热议甚久的平准基金或专买“大小非”的政府基金，现在还不得而知。专家认为，今年“大小非”解禁规模非同一般，要让市场平稳度过解禁大潮冲击，须在资金特别是长期资金的供给上采取措施。

另一方面，管理层将努力“完善上市公司现金分红和回购等政策措施,提升市场投资价值”。现金分红是给投资者真金白银的回报，而回购则是通过上市公司大股东的增持和暂时锁定。这两者目的是通过“提高股票内在价值”，提升投资者在面对“大小非”解禁潮冲击时的持股信心。

【建言】

莫让“猪耳朵

卖出猪价”再发生

专家认为，新股发行方面也有多个问题迫切需要解决，这也有助于制约“大小非”的“疯狂”。

除了新增限售股源源不断，还有问题比如首发流通股比例过低，导致“猪耳朵上市卖出20头猪价”，建议“首发流通股比例提高到20%至25%”。

有人曾经对中国的发行制度做过一个比喻：一头猪，仅仅拿出一只猪耳朵而不是一头猪(大股东占到65%的股份)来上市，上市后大股东持有的股份和上市的猪耳朵比就是“一猪独大”了，因为上市流通股的稀缺，给机构炒作发行价提供了很好的机会，猪耳朵一上市在二级市场却卖出了20头猪的天价(比如中国远洋(601919)、中国人寿(601628))。流通股比例的过低意味着，很多公司上市的目的并不是缺钱，而纯粹是看到了A股市场可以在完全不影响公司控制权的情况下达到圈钱的目的。

因此，经济学家华生表示，增加首发流通股比例，促使股票价格更加合理。目前，我国《证券法》规定大型企业首发流通股比例不应低于10%，而国际惯例是20%至25%。

另外，针对目前“散户新股中签率太低”的问题，宏源证券(000562)首席策略分析师唐永刚建议可效仿香港“一人一手”。具体意思是，只要发行新股，每个申购的自然人户头保证可以获得一定份额的新股，如1000股、100股、10股，甚至1股都可以。具体视情况而定。新股发行的平均化既可满足企业融资的需求，又可抑制大资金对股价的操纵行为。