产权市场进军OTC再度升温

又有一家产权交易机构扎进了非上市公司股权交易这片“蓝海”。1月26日，浙江省未上市公司股份转让试点在浙江产权交易所启动。浙江百诚集团和浙江联强数控机床两家公司成为首批进场的未上市公司股份转让试点企业，娃哈哈和台州高速两家公司也进行了股权调整试点。

中国证券报记者获悉，除了浙江之外，天津股权交易所已经成功运作一年多，挂牌企业达21家。上海、武汉、重庆、成都等城市在探索场外交易市场方面也获得了国家相关政策的支持。从各地工作规划和部署可以看到，不少地方政府一方面积极争取将高新科技园区纳入股份报价转让试点范围，另一方面则计划结合各地的产权交易市场来构建场外交易市场平台。

浙江高调展开试点

根据浙江省金融办的规划，进场公司分为三类：一类是短期内上不了市又有优质项目投资计划的拟上市公司，一类是创业投资、股权投资公司所投资的企业，还有一类是有一定行业地位且有增资扩股需求的公司。

目前，浙江省有1000家以上股份有限公司，且每年新增近百家。按以往经验，这些企业中，一般只有20%的股份公司有条件进入证券市场。

浙交所董事长严春友介绍说，本次试点将促进浙江未上市公司不断优化股权结构，促进行业资源有效整合。同时，通过股权质押融资、定向募集、引入战略投资人等途径，为成长性企业扩大融资渠道，为创业投资基金、股权投资基金等提供投资机会和退出通道，培育上市公司后备资源。

浙交所总经理姚上毅表示，对于准备上市的股份公司来说，试点将是它们上市前的预科班；对于到处寻找项目的股权创业投资基金来说，试点则为它们提供了丰富的投资资源。

浙大经济学院博导、国际经济研究所所长赵伟认为，以往未上市公司股份转让多在“地下”进行，私人之间非规范交易受法律保护程度低，容易产生各种问题。进场交易实际上是把这种地下交易阳光化、规范化、合法化，这为资产流动性扫清了障碍。对于PE来说，则可以在所投资公司短期上市无望的情况下及时离场，甚至还能通过市场定价的方式提前锁定未来收益。

据颜春友介绍，有很大一部分浙商“富二代”不愿意子承父业，如果要转让股份，多是通过亲友之间私下协议转让。这种做法既不能使公司社会化，同时也会因情面原因使定价不合理。试点则可以同时解决这两大难题：“富二代”通过市场化定价转让股份后，又能很容易地在平台上买入他感兴趣的其他公司的股份。而家庭企业也可以通过引入战略投资者的方式加速公司社会化进程。

与新三板关系玄妙

今年以来，中国证监会已经明确，将依托“新三板”发展场外交易市场。新三板的改革方向是在中关村(000931)科技园区代办股份转让系统的基础上，逐步将试点范围扩大到其他具备条件的国家级高新技术园区。业内人士认为，天津股权交易所和新三板雏形最为接近，但因为目前管理模式不同，天交所能否成为新三板的构建基础尚不明朗。

天交所执行总裁钟冠华认为，天交所与代办股份转让系统各有各的优势和特点，两者的制度安排有很大差异。

钟冠华则表示，“判断试点运营是否成功主要看三方面：一是企业愿不愿意过来挂牌；二是投资者对企业的投资价值是否认可；三是市场的运行是否平稳、行情有无大起大落、有没有出现重大欺诈行为。从这三个标准来看，天交所这一年总体运营的情况，我认为是不错的。”

实际上，除了天交所外，“各地的产交所，这么多年来一直有在开展非上市公众公司的股权交易业务，而且都有自己的股权托管机构，掌握了大量资源。各地区的市场还是愿意接受他们。只要在当地政府的监管下，找到一些企业、投资方都比较认可的业务模式，可以为企业、为各方提供不少服务。”一位业内资深人士表示。

中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏认为，股份的天性是流动的。从流动的角度说，既要有交易所，又要有OTC市场。产权交易市场已经具备了对股份公司股权转让的基础，它们最有条件成为中国场外交易市场。

据了解，天交所目前正与中关村代办股权转让系统探讨合并的可行性。“我们希望与中关村试点的代办股份转让系统合作，在技术层面等可以做一个探讨和交流。也更有利于研究新三板市场下一步模式如何确定。但合作的前提是达成共识，包括在体制、交易市场模式、发展架构等方面，这样才能有更好地融合。”钟冠华补充。

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