利率市场化的国际镜鉴

利率市场化的国际镜鉴

1970年，美国开始推进利率市场化改革，特别是1980年以《存款类金融机构解除管制和货币控制法案》正式拉开利率市场化的序幕，贷款利率管制基本取消，存款利率管制逐层取消，直至1986年收官。

《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出“加快推进利率市场化”。此后，央行也多次强调正在积极推进相关配套政策的出台。利率市场化的推进将对我国金融体系产生巨大影响。

与利率市场化相对的是利率管制，保持低利率是二战后各国普遍用于刺激经济恢复的重要手段，无论是美国经济的迅速发展，还是日本于20世纪50年代至70年代的经济腾飞，都是在利率管制下展开的。

但随着宏观环境的变化，这些国家逐渐发现利率管制不再是一剂灵丹妙药，于是陆续进行各自的利率市场化。美国、日本和韩国利率市场化的经验显示，实际利率的调整过程是一个从低估逐渐走向与实际GDP增速相吻合的过程。就利率市场化之前的实际利率走势来看，美国、日本和韩国都经常处于负利率区间，特别是日本。韩国经历了两次市场化的过程，1980年至1989年的第一轮利率市场化中期，实际利率开始接近GDP增速，但是后期仍出现了背离；直到1990年至1997年第二轮利率市场化才使得实际利率稳定接近GDP增速。

很多人认为，中国和美国的改革情况有些类似。金融脱媒、社会融资成本高企、银行吸储困难，是我国利率市场化启动的背景。而美国在启动利率市场化改革时，也面临了相似的问题。

1970年，美国开始慢慢推进利率市场化改革，特别是1980年以《存款类金融机构解除管制和货币控制法案》正式拉开利率市场化的序幕，贷款利率管制基本取消，存款利率管制逐层取消，直至1986年收官。

从历史数据可以看到，美国利率市场化初期出现实际利率不降反升的情况。存款、贷款实际利率1978年为0.6%、1.46%，1981年就上升至5.61%、8.57%。这是因为，利率市场化后银行业为了防止过多存款流入货币市场，从而采用提高利率的方法以吸收存款。

同时，美国利率市场化的推进也使得大量中小银行破产。1986年美国银行业未实现盈利的机构占比从年初的14%升至31%；1986年后7年中有1970家银行倒闭，而此前的62年一共也才有883家银行倒闭，1993年到2013年的20年间，即便经历国际金融危机，也只有604家银行倒闭。

和美国类似，自2010年以来国内居民储蓄存款回流非常缓慢，许多商业银行吸存压力不断加大。通胀预期和对资金收益率要求的提升都使得低息的存款无法产生足够吸引力，种类繁多的银行理财产品由此开始大量涌现，每季度末银行间市场资金利率大幅飙升。2013年6月，货币市场利率急剧飙升。同年12月，流动性紧张再度出现。

可以看到，随着利率市场化加速推进，中国银行业已经开始有点“水土不服”。

利率市场化加快是造成流动性紧张的一个重要因素。利率市场化是资金价格的形成机制市场化。要实现资金价格形成机制市场化，就需要做到：一、放开利率管制，即放开存贷款利率管制；二、任何有资质的企业可以自由进入金融业，不设牌照管制限制，构建一个充分竞争的市场。

不久前中国银行业协会发布了《中国银行家调查报告(2013)》。报告显示，受访的银行中有三分之二表示，利率市场化带来最明显的冲击是“利息差进一步收窄，成本定价管理难度加大”。有14%的银行认为，利率市场化“倒逼业务和客户结构转型，资产负债表趋于重构”，而在风险管理和流动性管理方面的压力尚不明显。

从目前来看，存款利率市场化给商业银行带来的挑战将主要体现在净息差、定价管理等方面。而贷款利率完全市场化的影响主要体现在中长期，短期影响较小。

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